轨道交通、节能环保双轮驱动,公司业绩有望持续增长

   众合科技发布2014年度年报。公司实现营业收入17.68亿元,同比增长25.20%;归属上市公司股东净利润0.12亿元,相比去年(-1.49亿元)实现扭亏为盈,增长108.17%;EPS:0.04元。

      主要观点

      1.轨道交通业务收入大幅提升,助公司业绩快速增长。

      报告期内,公司实现主营业务收入17.60亿元,较去年同期增长25.32%。其中,轨道交通业务领域,公司利用掌握的核心技术,持续提升产品竞争力,成功提升了项目交付量,实现营业收入9.27亿元,相比去年大幅增长70.14%,是公司业绩增长的主要原因。此外,节能环保业务领域,公司脱硫脱硝业务实现营业收入7.18亿元,较去年同期略微减少0.45%。公司初步开拓的基于道路照明的节能服务业务实现营业收入0.84亿元,是公司业绩增长的又一主要原因。

      公司毛利率水平好转,实现综合毛利率18.65%,较去年同期14.47%增长4.18个百分点。其中,轨道交通业务实现24.92%毛利率,较去年提升50.26%。脱硫脱硝环保业务毛利率9.79%,与去年同期未有太大变化。

      2014年,公司三费总计3.35亿元,占营业收入比例18.95%。报告期内,由于公司业务订单的增加、新业务模式的拓展,以及折旧、人力成本、利息的提升,使得销售、管理、财务费用相比去年均大幅提升。在公司营业毛利润3.32亿元的情况下,本年度公司营业利润为-601.26万元,考虑到公司实现营业外收入0.17亿元,帮助公司扭亏为盈,收获归母净利润0.12亿元。

      2.掌握轨交行业核心技术,公司业务有望快速增长。

      公司目前拥有轨道交通信号系统领域的核心技术。地铁信号技术方面,核心系统BiLOCK型计算机联锁、BiSTAR安全计算机平台已通过第三方国际认证机构认证,自主研发的BiTRACONCBTC信号系统在西安试验线完成试车并获得业内专家高度评价。市域线技术方面,公司城际线信号系统获得全国第一条标准的城际温州市域S1信号控制系统的总包合同,是国内第一家采用欧洲铁路信号技术的公司。基于公司在轨道交通信号系统领域的核心技术优势,报告期内,公司信号系统中标额已经超过14亿元,较去年同期增长108.76%,未来有望保持快速增长。

      3.受益环保行业标准提高,节能环保业务持续发展。

      节能环保方面,公司立足大气治理业务,通过投资、收购兼并等方式快速切入水处理、节能服务行业,形成业务团队,并取得了一定市场地位。报告期内,公司大气治理业务已斩获订单7.7亿元,较去年同期增长4.18%。海外市场中,公司已在智利、墨西哥获得超过1亿元能源管理业务合同。随着环保行业关注度和标准的提高,公司节能环保业务持续发展可期。

      4.盈利预测

      预计2015年、2016年公司EPS约为0.35元、0.70元,对应PE分别为71倍,36倍,给予“推荐”评级。

      风险提示

      1.行业竞争加剧导致毛利率下降的风险;

      2.海外市场业务不确定的风险。

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