资金是光伏电站快速发展的最主要限制

光伏电站运营回收期在 5-8 年，单纯依靠项目现金流的回笼基本无法实 现企业的快速发展。在补贴与成本下降的弱平衡下，只有执行力强，能充分 利用资源，拥有足够资金的企业，才能快速开发电站，才能把握这历史的机 遇成为一家实力强劲的能源运营商。

电站建设期融资是阻碍快速发展的关键

光伏电站的融资过程与房地产融资类似，针对不同阶段有着不同的风 险，我们深入的分析融资过程和项目开发过程，将过程的不同将融资分为： 前期融资，项目建设期融资，项目运营期融资三个阶段。

前期融资：无法获得银行融资 主要指获得大路条之前所有的可研及公关费用，费用比较小，根据项目和地 区的不同在几十万到几百万不等。但是购买或者竞购路条，则可能较高，天 合光能在云南的云冶 300MW 项目路条则高达 2.4 亿元，通常价格在 0.4-0.5 元/瓦。这笔资金是无法通过基于项目的债务融资或者项目相关的股权获得， 需要使用自有资金。但一些资质较好的企业可以成立产业基金，构建类似优 先劣后的产品。 项目建设融资：资金需求量大，融资难度也很大 即“大路条”获得批准以后，公司需要针对建设进行采购。这笔资金许多项 目开发公司或者运营公司将与 EPC 商协定，按照 181 的方式付款，即先预 付 10%，再根据工程进度付款 80%， 1 年以后再付款 10%。但绝大多数 EPC 公司资金缺乏，需要项目开发商（电站持有者）与 EPC 商共同寻找融资。 该笔项目贷款难以获得，目前大多数金融机构对电站不了解，不敢在项目建 设期进行贷款。而且国开行这样对电站建设比较了解的公司，也由于制度上 的原因无法针对项目建设进行贷款，只能在项目并网以后进行项目贷款。

但在有担保的情况下，信托、租赁等金融机构将会以类似于房地产的夹层融 资的形式进行贷款。如爱康科技用上市公司担保的形式获取建设期间的贷 款。但这类贷款资金成本较高，在 10%-15%，此外只有对光伏产业比较了 解的公司才会对其进行贷款，而多数公司并不了解这个行业，从而束缚了资 金的投入。 项目运营融资： 融资难度下降，但提高融资比例是难题并网发电以后，银行则可为其进行贷款。但是目前仅有国开行、进出口银行 可以为光伏电站项目提供长达 15 年的项目运营贷款，其他银行均只能做到 3-5 年，极少数案例可达 8 年。贷款期限较短，这导致了项目现金流无法覆 盖贷款额，这样贷款额度就减少，略有折扣，实际上大多数公司的非国开行 的项目融资额往往只有 50%-70%，低于市场上预期的 70-80%的比例。

10 亿元用来建设电站，在理想情况下能够最终形成 50 亿价值的电站， 但是这个过程比市场上想象的要长。因为如果不利用建设期贷款的情况下， 6 个月只能建设一个价值 10 亿元的电站，在建设完毕，获得了银行 80%贷 款后才能建设下一个价值 8 亿元的电站，如此需要 2-3 年才能完成 50 亿价 值的电站。 项目建设期融资需求最大，难度也比较大，如果能够通过各种渠道获得 融资，就可以降低自有资金占用比例，从而同时开工多个项目，实现项目的快 速开发。比如一个项目能够获得 50%左右的项目建设期融资，则可以在同一 时间把项目开始量提升一倍。 提高电站运营期的贷款比例也将有助于项目快速发展。这个阶段有银行 贷款介入，目前主要是国开行，贷款比例在 70%左右，一些公司对项目进行 了二次融资，能够提高到 80%，这样就可以多出 10%的自有资金用于开发 其他项目。但这个对建设速度的提升速度要明显小于建设期融资。 

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